投資報告

能源產業 投資人持續跟風

今年以來原油以及天然氣持續表現,終於擺脫過去幾年的低迷。四大原因,能源產業可望持續強勁。

2018年6月14日

James Sym

James Sym

歐洲股票基金經理人

原油價格自2014來以來首次漲回每桶70美元的水位,受惠於油價上升,能源產業在今年4月迎來強勁地增長。目前油價仍在持續攀升中,最近更觸及到了每桶80美元的水準。雖然我們沒有水晶球來預測油價的漲跌,但我們對能源產業的樂觀與信心源自以下原因:

原油需求強勁

首先,需求從未消失,而且需求越來越高。根據國際能源總署(International Energy Agency, 簡稱IEA) 發佈的最新展望顯示,由於新興市場的需求持續上揚,其預測在2016到2040年間,全球的能源成長可達30%。

或許有些人會反駁說,再生能源的發展將彌補原油供給的不足,但目前的情況看來,再生能源和原油的消費量仍存在差距。雖然原油占整體能源的銷量占比的確在下降;但若觀察主要的燃料類能源銷量,會發現原油仍然在成長當中。

全球能源銷量:

資料來源: BP世界能源統計年鑑,截至2017年6月

投資不足所導致的供給緊縮

由於長年以來原油公司的投資不足,使原油的供應狀況愈發吃緊。油價曾在2008及2009金融海嘯後快速反彈,並在毎桶90-120美元的高點維持了幾年,但隨著美國頁岩油技術快速發展,美國原油產量的激增使得油價在2014年一度暴跌至每桶30美元以下。

油價表現疲弱,加上美國供給上升,使得許多產油公司開始削減資本支出,也就是減少探勘和開採新的油田。實情是,2017年是原油探勘量創新低的一年,下表展示了每月平均原油探勘量是如何從2012的高點下降約80%到當前的水準。而隨著未來供給持續緊縮,因此預期油價仍會繼續攀升。

全球原油探勘量:

資料來源: 挪威油氣顧問公司(Rystad Energy)的上游資料庫(Ucube)及其研究分析機構,截至2017年12月。

附屬產業的利基市場充滿機會

以我們的觀點來看,原油生產業者勢必要透過擴大投資來提高產量,而這將進一步受惠原油服務業者。

而在原油服務業者中,我們認為有一個特別有趣的行業-震波探勘船業者,震波探勘船是一種用來探勘離岸原油庫存的特殊船隻。如下圖所示,震波探勘船的數量自2012年共60艘以上的規模,劇烈下降至目前僅20艘左右的水準。

各家業者所擁有的震波探勘船數量:


資料來源: 公司資料和北歐聯合銀行市場(Nordea Markets),截至2017年。

因此,我們認為震波探勘船的業者將受惠於上升的原油需求,此外,由於該產業目前競爭程度較低,這也將使他們有更多抬價的空間。

原油產業評價便宜

另外非常重要的一點是,我們認為原油公司當前的評價相當便宜。持續4年的疲弱油價對該產業造成一定壓力,某些公司甚至被迫削減現金股利或是改用股票股利替代,當時的市場似乎對整個能源產業興致缺缺。
然而,那些在油價疲弱時期仍有紀律地在增加產能的公司可能會發現自己正處於一個需求強勁,且油價正在回升的大好時機。

原油及天然氣業者之週期調整後本益比:

資料來源: 施羅德投資,湯森路透 Datastream,截至2017年12月31日。

總而言之,無論是原油生產商亦或是原油服務業者,我們在這個產業看到了許多機會。儘管全球的成長可能已達高峰,加上目前仍存在許多對於貿易和地緣政治風險的擔憂,但我們仍認為能源產業有自己的景氣循環,受長期的供需所驅動。