投資報告

油價2019的反彈契機為何

自去年9月以來,國際油價大約下跌40%,是近10多年來最大的拋售。儘管近幾個月我們對原油持相對謹慎的態度,但我們並未預期到油價的跌勢會如此之快。但我們認為供給緊繃的情況將導致油價在2019年強勁反彈。

2019年1月4日

Mark Lacey

Mark Lacey

施羅德商品投資團隊主管暨施羅德(環)環球能源基金經理人

自去年9月以來,國際油價大約下跌40%,是近10多年來最大的拋售。儘管近幾個月我們對原油持相對謹慎的態度,但我們並未預期到油價的跌勢會如此之快。但我們認為供給緊繃的情況將導致油價在2019年強勁反彈。

我們對石油總體基本面的看法如下:

  • 我們預期2019年能源需求不會下降。但成長將減緩,但能源市場不會崩盤。
  • 我們認為IEA和OPEC對2019的需求估計太低。中國和印度的石油需求持續強勁。
  • 我們預計2019年北美不會向市場提供更多石油 - 我們認為未來幾個月北美供應將會減少。
  • 原油庫存在未來幾個月將增加,2019年第2季和第3季也將會增加 但這仍在正常的季節性調整效應的範圍內。
  • 即使美國對實施部份國家豁免,但伊朗的原油產能仍將在2019年大幅下降。

是什麼因素導致近期原油的大幅拋售?

根據我們分析的結果原因可能為:

  • 對2019年石油供應過剩的擔憂 – 但我們認為2019年的石油將不會供應過度。
  • 對2019年石油需求萎縮的擔憂 - 我們認為2019年需求增長將會放緩,但仍會以健康的速度增長。
  • 擔心北美2019年石油將供應過多 – 但我們認為北美各石油區域中心Hardisty,Clearbrook和Midland的定價下降將導致產量下降。
  • 對全球成長減緩的疑慮增加,引發更廣泛的跨資產拋售現象 - 這是有史以來最大和最快的能源賣壓,因此已經過度超賣。

2019年全球原油需求的前展望前景

雖然預期全球經濟成長將會減緩,以2018年的石油需求增長約145萬桶/天的基礎上。我們預期2019年的石油需求成長為1.25百萬桶/日。成長增幅幾乎完全來自於非經濟合作暨發展組織(OECD)的需求,而經濟合作暨發展組織(OECD)在2019年的原油需求在則大致持平。

由於對全球GDP成長普遍疲弱的擔憂,石油輸出國組織(OPEC0和國際能源署(IEA)均開始調降對2019年的原油需求預估。然而,近期數據確顯示中國的煉油需求創下歷史新高,印度的石油需求也創下歷史新高。

我們確實認為新興市場的貨幣疲軟會對石油需求造成一定影響,但由於油價目前處於較低水平,因此這種來自貨幣貶值的負面影響將變得微弱。

我們認為石油輸出國組織(OPEC)和國際能源署(IEA)低估了中國的原油需求成長。我們的觀點與他們的不同,因為我們認為中國的石油需求成長將主要受到車輛使用趨勢的推動,而不是工業活動或經濟成長。無論是國內駕駛還是國際旅行仍然越來越受歡迎,這代表中國消費者的人均汽油和煤油使用量將會成長更多。

施羅德(環)環球能源基金經理人Mark Lacey預估,2019年西德州WTI原油均價為63.9美元,布蘭特Brent原油均價為71.9美元。美國能源局(EIA)於12/11報告預估,2019年西德州WTI原油均價為54美元,布蘭特Brent原油均價為61美元。

WTI西德州原油價格近1年走勢圖

Source: CNBC, 2019/1/3.