每月經濟回顧及展望

每月經濟回顧及展望

2018年6月13日

投資通訊團隊

  • 5月份,環球股市整體上升,但地區表現參差。經濟數據維持普遍利好,但歐洲政治及貿易相關憂慮對部分風險資產造成拖累。
  • 美國股市上升,因經濟數據足夠穩健,投資者未受到貿易制裁的不明朗因素影響。
  • 歐元區股市下跌,因意大利的政治不明朗因素主導市場走勢。金融(特別是銀行)大幅下跌。
  • 月內,富時綜合股價指數上升。由於美元持續強勢,英鎊兌美元下跌。
  • 日本股市下跌,因日圓走強、歐洲政局以及美國貿易言論的焦點轉向汽車進口。
  • 新興市場股市錄得跌幅,因美元強勢帶來阻礙。巴西股市大幅下跌,因卡車司機罷工潮令經濟陷入癱瘓,並增加政治不明朗因素。
  • 月內,政府債券孳息率下跌(即價格上升),反映投資者的避險情緒升溫。

美國

5月份,美國股市上升,因經濟及盈利數據足夠穩健,投資者未受到貿易制裁升級的不明朗因素影響。5月底,特朗普政府確認將會對加拿大、墨西哥及歐盟的鋼鐵及鋁徵收貿易關稅,並退出伊朗核協議。這種好戰立場加劇主要貿易夥伴實施反擊的擔憂,並引發市場的不安。然而,月內經濟數據的利好狀況令美國市場整體表現領先。

4月份,美國失業率跌至3.8%,為自2000年12月以來的最低水平。然而,由於工資通脹仍然低迷,預期聯儲局的利率正常化步伐維持不變。繼3月份強勁上升後,4月份美國零售銷售亦維持穩定增長,表明第一季度消費數據放緩僅是暫時性。工業生產亦已明顯改善。

表現最強勁(大幅領先)的是科技行業。5月份,部分科技巨頭錄得雙位數字的升幅。工業行業亦錄得升幅。美國退出伊朗核協議的決定為油價帶來進一步支持,並令能源行業受惠。傳統的利率敏感型行業表現稍微疲弱。公用事業、必需消費品及科技股均錄得下跌。

歐元區

5月份,歐元區股市錄得跌幅,其中MSCI歐洲貨幣聯盟指數下跌1.4%。意大利的政治不明朗因素主導市場走勢。民粹主義五星運動黨(Five Star Movement)及聯盟黨(League)似乎即將組建新政府,但總統馬塔雷拉(Sergio Mattarella) 否決兩黨提出的由疑歐派人士出任財政部長的方案。這導致投資者因擔憂提前舉行選舉而拋售意大利資產,但月底兩黨重啟組閣談判。政治風險亦對西班牙造成影響,而首相拉霍伊(Rajoy)於6月1日面臨不信任投票。

在此環境下,金融行業引領跌幅,其次是電訊服務、公用事業及能源。金融方面,意大利貸款機構Intesa Sanpaolo及UniCredit錄得最大跌幅,而Telecom Italia是表現最為遜色的電訊公司。然而,資訊科技及醫療保健錄得良好升幅。

歐元區經濟數據持續顯示經濟穩定增長,但較去年有所放緩。今年第一季度的國內生產總值增長估計為0.4%,較2017年第四季度的0.7%有所下跌。5月份歐元區綜合採購經理指數1 初值54.1為18個月來的低位,而4月份為55.1。歐元區年度通脹由4月份的1.2%大幅上升至5月份的1.9%,主要由於能源價格上升所致。歐元區經濟復甦持續反映在勞工市場數據中,其中4月份失業率跌至8.5%,而去年同期為9.2%。

英國

5月份,富時綜合股價指數上升2.8%,連續第二個月錄得優於環球股市的強勁相對表現。英國股市持續回升,因美銀美林集團近期發布的全球資產配置者調查顯示,國際投資者進一步減少對該國的低配持倉。聯儲局未加息為該市場帶來支持,因其促使英鎊的價值下跌(相對持續走強的美元),而併購活動帶來另一支持。

由於中國經濟數據利好,資源行業表現良好。此外,原油價格維持穩固,因美國退出伊朗核協議引發地緣政治不明朗因素。這部分被金融股(特別是大型銀行)的疲弱表現所抵銷。由於市場擔憂意大利的政治不明朗因素產生更廣泛影響,這些公司表現遜色。月內,許多中型公司成為新的買入對象。這有助於推動富時250指數表現領先,於月內上升3.1%。

英鎊表現遜色,因英倫銀行並未實施備受期待的加息。這是由於一系列經濟數據令人失望,導致該行下調2018年的增長預測。目前預期今年英國經濟的增長為1.4%,而之前預測為1.8%。

日本

4月份的股價復甦持續至5月上旬,但這是由於股市之前大幅下跌,導致月內市場整體下跌1.7%。月中日圓走勢出現類似變動,兌大部分主要貨幣轉強。

股市及貨幣突然逆轉走勢,主要是由於歐洲政局以及部分原因是美國貿易言論的焦點轉向汽車進口。因此,表現領先的行業亦發生改變,但月內環境並未完全明朗,防守型板塊(如醫藥及鐵路)整體表現領先(按總回報計)。表現遜色的板塊包括汽車及汽車相關公司(如輪胎生產商),以及大部分工業及金融行業。

意大利新政府的組建可能對歐洲產生重大影響,雖然股市作出初步反應,但目前為止對日本的直接影響較為輕微。相反,投資者似乎很快接受美國北韓峰會的啟動/終止狀態。美國對汽車進口徵收特定關稅很可能會打壓日本公司。現階段股價僅是對市場情緒作出反應,而鑒於所有大型汽車零件公司的全球供應鏈較為複雜,實際的影響極不明朗。

5月份公布的經濟數據略為參差,但整體為經濟恢復之前持續改善走勢的普遍觀點帶來支持。樓市數據及勞工市場數據強勁,但工業生產回升未如預期。

亞洲(日本除外)

5月份,亞洲(日本除外)股市錄得跌幅。巴基斯坦是表現最疲弱的指數市場。東盟方面,市場整體走弱。馬來西亞下跌,因馬哈蒂爾(Mahathir Mohamad)領導的希望聯盟(Harapan alliance)意外勝選帶來不明朗因素。新加坡的銀行業出現一些疲弱,泰國及菲律賓亦表現落後。

南韓股市下跌,因市場對於各方就朝鮮半島緊張局勢達成決議案的預期降低。儘管雙方仍維持對話,但美國總統特朗普宣布取消與北韓領導人金正恩會晤的計劃。

相反,中國及香港錄得升幅並表現領先,因宏觀經濟數據維持穩。台灣及印尼(月內央行共加息50點子)的表現亦較整體指數市場為佳,但仍錄得跌幅。

新興市場

5月份,新興市場股市錄得跌幅,因市場擔憂環球經濟同步復甦的趨勢消退,美元強勢帶來阻礙。意大利的政治不明朗因素及歐元區風險蔓延令這些憂慮加劇。正在進行的中美貿易談判何時達成和解亦尚未明朗。MSCI新興市場指數下跌並跑輸 MSCI世界指數。

新興歐洲國家是表現最疲弱的指數市場,因歐元區的貿易聯繫緊密。較易受到全球流動性收緊影響的國家亦大幅下跌,特別是土耳其。其他方面,巴西股市大幅下跌,因卡車司機罷工令該國經濟癱瘓,並加劇政治不明朗因素。墨西哥表現落後,因北美自由協定重新談判在短期內達成決議案的可能性降低以及反建制派候選人鞏固其在7月份總統選舉前的民調領先優勢。

相反,中國錄得升幅,因宏觀經濟數據維持穩固。俄羅斯是唯一錄得升幅的指數市場,因油價強勢帶來利好。

環球債券

債券孳息率反映月內的避險情緒升溫,主要由於意大利民粹主義五星運動黨(Five Star Movement)與聯盟黨(League)組建聯合政府 的政局所致。兩黨承諾的經濟政策可能與歐盟的金融架構相抵觸。在動盪的5月份最後一週,組閣受阻的暫時狀況引發重新選舉的疑慮,但隨後於月底得到證實。

10年期意大利孳息率由1.79%升至2.79%,2年期孳息率由-0.30%升至1.07%。10年期西班牙孳息率亦由1.28%升至1.50%。西班牙亦出現政局動盪。反對黨對首相拉霍伊(Rajoy)發起不信任動議,因此前其政黨被揭露收取非法資金,而拉霍伊已於6月1日下台。

10年期美國國債孳息率由2.95%跌至2.86%。孳息率最初上升,並短暫觸及7年高位,但於下半月下跌,因投資者尋求避險資產。英國及核心歐洲孳息率大幅下跌。10年期英國國債孳息率1.42%跌至1.23%,而10年期德國國債孳息率由0.56%跌至0.34%,10年期法國孳息率由0.79%跌至0.67%。

企業債券跑輸政府債券。歐洲企業債券表現遜色,因該地區再度出現風險,銀行及保險公司尤其受到拖累,特別是高收益債券方面2。美元投資級別錄得正面的總回報。新興市場債券進一步下跌(特別是本地貨幣),因美元回升及部分國家的貨幣明顯走弱。

可換股債券方面,5月份地區股市表現極為參差。可換股債券(按Thomson Reuters Global Focus可換股指數計)以美元計上升0.4%。歐洲可換股債券錄得跌幅,但美國可換股債券上升,目前估值遠高於合理水平。亞洲及日本可換股債券的估值仍處於低廉的臨界水平。

商品

5月份,彭博商品指數錄得升幅。能源分部錄得最強勁升幅。布蘭特原油上升,因總統特朗普宣布美國退出伊朗核協議。天然氣(+6.8%)及熱能煤(+10.8%)亦穩定上升。工業金屬分部方面,由於供應收緊,鎳(+11.5%)是表現最佳的金屬。銅(+1.1%)及鋁(+1.5%)亦上升。貴金屬方面,黃金下跌1.4%,而銀上升 0.6%。

總回報(淨值)%— 截至2018年5月底

資料來源:DataStream。
2018年5月按本地貨幣計的回報:*-1.7%、**0.3%。
過往表現並非日後業績的指引,而且未必可複製。


1 歐元區採購經理指數由IHS Markit編製及基於約5,000家歐元區製造業及服務業公司的調查數據。數值高於50意味著經濟擴張。
2 投資級別債券是信貸評級機構釐定的最高質素債券。高收益債券的投機性更強,其信貸評級低於投資級別債券。

資料來源: 施羅德投資

 

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