经理观点

为何油价或会在2019年回升

在近期油价暴跌后,我们展望新一年的石油供应及需求前景。

11/01/2019

Mark Lacey

Mark Lacey

商品主管

自2018年9月份以来,原油及汽油价格已下跌约40%,为逾10年来最剧烈的下跌。

虽然我们对最近几个月的原油市场已较为谨慎,但我们未曾料到油价会出现如此激烈及迅速的跌势。然而,我们预期供应方面的反应将为2019年带来强劲的回升。

概括而言,我们对石油的观点如下:

  • 我们预期2019年的需求不会大幅下跌。
  • 我们认为国际能源署(IEA)及石油输出国组织(OPEC)目前对2019年需求的预测过低。中国及印度的石油需求或会意外上升。
  • 我们预期2019年北美石油市场供应不会大幅增加。
  • 原油库存并未过度 — 我们预期库存将于未来几个月上升,随后于第二及第三季度回落。
  • 石油及成品油库存总量目前处于正常水平。
  • 北美石油中转站(Hardisty、Clearbrook及Midland)的油价跌至历史低位将导致产量下降。
  • 即使计及豁免额度(使某些国家仍能够继续从伊朗进口石油而不会违反美国制裁措施),伊朗2019年的产量仍将跌至每日320万桶。

什么原因导致近期市场的抛售?

我们认为近期抛售的主要原因如下:

  1. 2019年石油供应过度的忧虑(我们认为这被过分夸大)。
  2. 2019年石油需求大幅下跌的忧虑(我们认为2019年的需求将会减弱,但仍将维持稳健增长)。
  3. 担忧北美石油市场2019年的供应将会大幅增加(我们认为该地区石油中转站的价格折让已大幅降低这项风险)。
  4. 各资产类别普遍遭到抛售。

2019年全球石油需求的前景如何?

尽管许多投资者或会有不同看法,但我们认为即使出现经济放缓的情况,石油需求仍相对稳健。因此,要理解我们对2019年石油需求的预测,需要知道2018年的石油需求增长约为每日145万桶。我们对2019年的需求增长预测较为保守,接近每日125万桶。这些增长几乎全部来自非经合组织需求,而经合组织2019年的需求预期将会大致持平。

由于担忧全球国内生产总值增长普遍疲弱,OPEC及IEA(在油价下跌后)已开始下调2019年的需求假设。然而,我们尚未见到各项已公布的数据显示需求疲弱,而近期的数据显示中国的炼油需求升至记录高位,以及印度的石油需求复苏,进口升至记录高位。

我们预期新兴市场货币疲弱会对石油需求造成轻微拖累,但由于目前油价处于较低水平,这项负面影响将会较为有限。

我们也认为OPEC及IEA低估了中国的需求增长。我们的观点与它们不同,这是因为我们认为中国石油需求增长将主要取决于汽车使用趋势,而非工业活动或经济增长。个人旅游(包括国内自驾游及国际旅行)持续成为流行趋势,而这意味着普通中国人正开始消耗更多汽油及煤油。

 

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